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期,东方财富公告旗下东财基金拿到证券期货业务经营许可证,最晚在2020年1月份开始募集第一只产品。

回想去年年底,东财获批基金管理人牌照的时候,坊间的讨论就已经很多。资管业务有天然的同质化特征,基金公司越来越多,新设机构如何突围也是业内比较关心的话题。

大家首先会联想到货币基金,因为东财旗下天天基金网2/3的产品销售额都来自货基。其实按现在来说,东财的货基更像是基民左手买、右手卖的换手工具,和2013年那一轮货基热潮的性质已经有些差别。

未来东财基金会怎么布局产品线?它需要注意什么?有朋友告诉我可以研究一下嘉信理财旗下资产管理公司的发展历程,也许能得到一些结论。

对嘉信理财熟悉的朋友可能知道,这家公司的业务线大致有三块:嘉信理财(Charles Schwab)、嘉信银行(Schwab Bank)、嘉信资管(Charles Schwab Investment Management),分别经营财富管理、存贷款和资产管理业务。

从最早的股票经纪商逐渐转变为综合型财富管理机构,嘉信理财的定位其实比较特别,在国内更没有可以直接对标的业务形态。

嘉信虽然有银行业务,但银行只是它的子板块,不像美银、渣打以银行为主;它也不是高盛、摩根这样的综合型投行,嘉信没有投行业务。

也正是因为这样,嘉信的资管在资金端和资产端都没有得天独厚的优势。而它所依赖的就是最初在零售经纪业务上积累的客群,以及庞大的投资顾问网络(Schwab Advisor Network)。

过去20年中间,嘉信为了调整客户结构,也曾放弃大量不创收的、所谓的「长尾客户」。

嘉信资管的产品线年上半年,嘉信资管在管理的产品有111只。按照资产类别,物美招聘它的自有产品线大类,分别是美国股票、全球股票、固定收益、资产配置和房地产市场。

嘉信资管旗下有很多被动型产品,1990s~2000s以指数基金(Index Fund)为主;2010年以后开始加快发行ETF,基本顺应资管行业趋势。在主动管理的产品中间,大部分也都是资产配置类、货币类的产品,股票型、固定收益型产品很少。目前,其主动和被动两类产品的比例差不多是1:1。

111款产品中间,只有5款年管理费超过1%,主要是一些特殊的权益资产和全球型的房地产基金。主动管理的股票型基金,平均费率是千分之8左右,差不多是国内同类产品的一半水平。

1990年,嘉信理财发行了旗下第一款自有产品:Schwab Government Money Fund(货币基金)。在1980年代,货币基金是美国最家喻户晓的产品,规模超过其他各种产品类别,也是它带动了家庭部门的证券投资行为。从1990年代初开始,美股进入稳定的高回报时期。1991年4月,嘉信资管发行Schwab 1000指数基金。

当时,嘉信理财创始人Charles R. Schwab的想法就是把嘉信理财的品牌名称跟全市场最好的股票相结合,用最简单的概念、最低的定价把指数产品推给客户.Schwab 1000指数就是把美国市场最大的1000只股票按照市值加权而来。时至今日,嘉信资管已经是指数产品市场非常有竞争力的一家机构。2017年,Schwab 1000同款ETF问世。

在理论层面,资产配置组合从传统的股债60/40组合、等权重组合,发展到以动量策略和风险平价为代表的动态资产配置组合。

股票市场的持续繁荣,推动美国投顾制度走向成熟。对于金融机构来说,基于佣金和基于顾问费用的商业模式逐渐分离成两条支线。

嘉信理财一边拓展外部投顾网络,一边开始推出自己的退休计划,把客群扩大到企业和机构投资者。于是就有了后来的集合信托计划(Collective Investment Trusts)。这些CITs由2003年设立的嘉信银行维护,产品线是主动和被动的目标日期型信托计划(Schwab Managed/Indexed Retirement Trusts,简称SMRT和SIRT),只作为雇主退休计划方案和企业理财方案提供,客群对象不包括个人投资者。

总结下来,货基、物美招聘配置型产品、被动型产品以及低费率是嘉信理财自有产品线的特色。

对于今天的东财,它和嘉信比较接近的地方在于它的优势同样在销售端,而不是资产端。

嘉信理财靠OneSource成为最成功的产品超市;东方财富靠天天基金成为最大的线上基金销售渠道。媒介变了,但护城河的构建方式非常相似。那么说,东财基金,会不会成为嘉信资管?

自有产品线是财富管理的重要支撑,但不是全部。跟它配套的顾问服务能做到什么程度,物美招聘才是嘉信理财和嘉信资管成功协作的关键。在嘉信完成这一步的过程之中,美国的投顾制度提供了很好的助攻。

在中国,投资顾问文化基本不存在根基。而东财旗下最大的产品销售渠道——天天基金,现有的模式是引导客户自主选基。这个模式伴随着买者的高换手率,这也成就了天天基金的商业模式。

所以说,制度环境和商业利益都到了一个非常关键的转折点。东财有没有动力去实现自我变革,才是当下最值得讨论的问题。

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